中國(guó)酒店物業(yè)管理系統(tǒng)（PMS）市占率最大的綠云軟件，計(jì)劃趁近期港股市旺，乘勢(shì)遞交香港上市申請(qǐng)
重點(diǎn)：
公司首九個(gè)月股東應(yīng)占溢利年增7%
中國(guó)業(yè)務(wù)占整體收入的99%
本文作者 白芯蕊
數(shù)字經(jīng)濟(jì)已打入各行各業(yè)，不單為消費(fèi)者帶來方便，也為企業(yè)更簡(jiǎn)易管理日常業(yè)務(wù)，中國(guó)領(lǐng)先的住宿數(shù)字化服務(wù)商杭州綠云軟件股份有限公司，趁近期香港新股熱潮火熱，最近亦遞交上市申請(qǐng)文件。
綠云軟件于2010年成立，主攻一般性酒店提供酒店物業(yè)管理系統(tǒng)（Property Management System，簡(jiǎn)稱PMS），2013年初為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，為業(yè)務(wù)作出策略性調(diào)整，分別服務(wù)兩個(gè)不同細(xì)分市場(chǎng)，包括中高端酒店，以及中端至經(jīng)濟(jì)型酒店，隨后更引入多位策略股東，當(dāng)中包括通過合約安排由攜程控制的上?？苹?。
“住宿業(yè)”是指為旅行者提供留宿場(chǎng)所，除酒店外，還包括文旅綜合體住宿業(yè)、民宿等等。2024年全球住宿業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)6.4萬億元，當(dāng)中中國(guó)住宿業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)9,751億元，隨著后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)到2029年將大幅增至1.3萬億元，當(dāng)于2024至2029復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)6.7%，行業(yè)規(guī)模絕對(duì)不細(xì)。
其中酒店是住宿業(yè)主要組成部分，占2024年中國(guó)內(nèi)地的市場(chǎng)規(guī)模近九成，達(dá)8,758億元。傳統(tǒng)上酒店服務(wù)業(yè)主要依賴人手，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)及互聯(lián)網(wǎng)世代下，住宿業(yè)數(shù)字化已是大勢(shì)所趨，也帶動(dòng)住宿業(yè)數(shù)字化解決方案在過去30年不斷發(fā)展。
特別是住宿業(yè)朝向數(shù)字化發(fā)展，運(yùn)用軟件系統(tǒng)、智能設(shè)備、數(shù)據(jù)服務(wù)、線上渠道等進(jìn)行管理和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，覆蓋預(yù)訂、前臺(tái)、客房、運(yùn)營(yíng)管理，到會(huì)員體系和營(yíng)銷的全流程。至于數(shù)字化解決方案主要包括酒店物業(yè)管理系統(tǒng)（PMS）、餐飲管理系統(tǒng)（POS）、中央預(yù)訂系統(tǒng) （CRS）、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)（CRM）、數(shù)字營(yíng)銷及其他增值服務(wù)。
尤其PMS是中國(guó)住宿業(yè)數(shù)字化主要市場(chǎng)，2024年P(guān)MS市場(chǎng)規(guī)模達(dá)20.95億元，占整個(gè)中國(guó)住宿業(yè)數(shù)字化市場(chǎng)（49.88億元）近42%。至于綠云軟件為中國(guó)住宿業(yè)PMS最大軟件供應(yīng)商，市場(chǎng)占有率達(dá)16.8%，在整個(gè)住宿業(yè)數(shù)字化市場(chǎng)份額則排行第二，約為9.1%。
據(jù)申請(qǐng)文件顯示，綠云軟件截至2025年9月底止，9個(gè)月股東應(yīng)占溢利為3,457萬元，按年增長(zhǎng)7%，收益則微升2.8%，達(dá)2.25億元，當(dāng)中99.9%來自中國(guó)內(nèi)地。
按業(yè)務(wù)劃分，綠云軟件主要由住宿業(yè)數(shù)字化解決方案、數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)及其他數(shù)字增值服務(wù)組成，當(dāng)中住宿業(yè)數(shù)字化解決方案為集團(tuán)主要毛利來源，占集團(tuán)總毛利（1.5億元）的81.7%，達(dá)1.22億元。
中國(guó)酒店連鎖化率低
值得留意是中國(guó)酒店行業(yè)連鎖化率仍低，2024年仍只得26.8%，相較于2024年美國(guó)的酒店連鎖化率超過60%，意味中國(guó)酒店業(yè)市場(chǎng)整合空間遼闊，特別是獨(dú)立營(yíng)運(yùn)酒店被收購(gòu)后，由于連鎖酒店對(duì)跨區(qū)管理、數(shù)據(jù)傳輸和協(xié)同等有嚴(yán)格要求，因此酒店業(yè)連鎖化整合，將會(huì)持續(xù)推動(dòng)對(duì)數(shù)字化和線上化軟件需求，作為行業(yè)龍頭的綠云軟件，變相也會(huì)受益。
另一方面，酒店業(yè)更換PMS難度大，因涉及數(shù)據(jù)遷移、接口適配和員工培訓(xùn)等多方問題，對(duì)酒店?duì)I運(yùn)商來講是潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此傾向與軟件開發(fā)商長(zhǎng)期合作，以及將軟件功能迭代升級(jí)，而非頻繁更換供應(yīng)商，形成客戶黏性度高的特質(zhì)。
Anthropic重塑軟件股定價(jià)
不過，自從2月初美國(guó)人工智能初創(chuàng)企業(yè)Anthropic，推出新型企業(yè)法務(wù)AI工具，市場(chǎng)擔(dān)心將重塑軟件股定價(jià)邏輯，各類工商業(yè)軟件更憂慮將成為Anthropic下個(gè)被顛覆對(duì)象，拖累整個(gè)行業(yè)估值向下壓，引發(fā)全球軟件股發(fā)生「小股災(zāi)」，單是恒生科技指數(shù)以1月13日高位6,001點(diǎn)計(jì)算，到2月中跌幅便超過10%。
參考中港上市與綠云軟件近似的科技股，包括香港上市的金蝶國(guó)際（0268.HK）及用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH），目前市銷率分別5.2倍及5.5倍，但市場(chǎng)對(duì)Anthropic顛覆各大軟件股的陰霾未散下，相信整個(gè)行業(yè)殺估值仍未完，由于綠云軟件未有引入大量星級(jí)投資者，相信招股上市要比同業(yè)大幅折讓，才能夠吸引投資者關(guān)注，否則掛牌首日難逃潛水命運(yùn)。
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